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 添加時間:2021-09-07 原文發表:2021-09-07 人氣:2 來源:期貨日報
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7月,房地產開工和施工同比大幅下降,挖掘機銷量持續4個月負增長;8月,財新制造業PMI下降至49.2,為去年5月以來首次進入收縮區間。終端對鋼材消費的帶動全面下滑,且今年粗鋼產量不得超過去年,此種局面適合做空原料。考慮到雙焦供應受到抑制,故我們重點關注鐵礦石市場。壓減粗鋼導致鐵礦石消費收縮,而礦山發運同比仍有增量,港口庫存勢必進入累庫周期,礦價也將弱勢運行。
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部分鋼廠已經開始執行產量壓減計劃

截至目前,安徽、甘肅、江西、云南、福建、江蘇和山東均明確表示,今年省內鋼廠粗鋼產量不得超過去年。上述省份8—12月壓減粗鋼產量合計2250萬噸,其他省份后期將陸續公布壓減計劃。以寶武、鞍鋼等為代表的鋼廠,已經采取了壓減措施。截至9月2日,五大鋼材品種日產量為1016.26萬噸,較年內高點下降8.8%,同比下降7.1%。其中,螺紋鋼產量為334.6萬噸,較今年高點下降11.9%,同比下降12.5%;熱卷產量為314.7萬噸,較今年高點下降7.8%,同比下降4.7%。

去年,全國粗鋼產量為10.65億噸,而今年1—7月,粗鋼產量為6.49億噸,若要實現粗鋼產量不超過去年的目標,結合河北省要求的粗鋼產量同比壓減2171萬噸,今年全國粗鋼產量需要減少2171萬噸。以此推算,8—12月,全國粗鋼產量必須控制在3.94億噸以內,假設去年統計局修正的產量增量均為下半年的產量,則同比減少7800萬噸,降幅為16.5%。按照電爐鋼產量占比10%來測算,壓減的7800萬噸粗鋼產量中780萬噸為電爐產量,則高爐壓減產量為7020萬噸,對應生鐵壓減6458萬噸,相應鐵礦消費減少10333萬噸。

四大礦發運量增加才能實現產銷計劃

澳洲三大礦山中,新礦山項目均為替代項目,并不會形成新增產能,但存量礦山有一定的提產空間。必和必拓SouthFlank替代項目于5月20日投產,計劃三年內逐步達到8000萬噸的產能。待礦山替換完畢,運營將走向穩健,必和必拓有望實現全年目標產量的中值。近兩年FMG產銷表現強勁,預計FMG完全能夠完成年度目標。力拓由于受到礦區維護和6月上旬港口集中檢修的影響,二季度運營不及預期。力拓宣稱,今年只能完成年度目標3.25億—3.4億噸的下限。從最近兩個月的情況看,力拓發運有所恢復,相信其能完成3.25億噸的目標。整體上,澳洲三大礦山8—12月的發運量穩中有升。

淡水河谷在7月29日的股東大會上表示,由于部分礦山許可證和廢棄物處理速度較原計劃緩慢,特將今年的預估產能從原先的3.5億噸下調至3.43億噸,但年度產銷目標3.15億—3.35億噸不變。按照淡水河谷上半年銷量和7—8月周度發運量估算,結合其內銷量,淡水河谷要完成全年目標,后期周均發運量要有590萬噸。8月以來,淡水河谷發運逐漸恢復,8月23—29日,周度發運量為625萬噸,后期保持較高運營效率的可能性很大,實現年度目標下限值3.15億噸無虞。

根據四大礦山產銷計劃和發運量推算,若想完成全年產銷目標,則8—12月鐵礦石供應量需同比增加1268萬噸。

國內港口庫存進一步累積的風險加劇

截至9月3日,國內45港進口礦庫存為13099.15萬噸,環比增加178.25萬噸,同比增加1725.16萬噸,連續累庫3周,處于今年以來的最高點。9月3日公布的港口壓港船數為173條,環比減少9條,壓港情況有改善趨勢,但仍高出歷史均值70條。今年至今的壓港船數均值為142條,如果壓港船只減少到均值水平,那么將釋放550萬噸的港口庫存。綜合8—12月鐵礦石消費同比減少10333萬噸以及四大礦山發運量同比增加1268萬噸的數據,再加上非主流礦利潤良好,發運量同比勢必增加,預估后期港口鐵礦石仍有繼續增加的風險,甚至會再創新高。港口庫存與礦價存在明顯的負相關性,累庫階段,礦價恐會進一步下跌。

投資邏輯及策略

投資邏輯:部分鋼廠已經開始執行粗鋼壓減計劃,8—12月,國內粗鋼產量同比將下降7800萬噸,按照電爐鋼產量占比10%來測算,除去780萬噸的電爐壓減產量,高爐壓減產量在7020萬噸,對應的生鐵壓減6458萬噸,鐵礦石消費量隨之減少10333萬噸;根據四大礦山的產銷計劃,8—12月,發運量同比將增加1268萬噸;壓港船只數量偏多,若壓港船只減少到均值水平,則將向港口釋放550萬噸的庫存,加之后期鋼廠進一步限產,港口庫存可能創出新高。
 
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